中國目前沒有任何經(jīng)濟硬著陸的跡象，目前增長放緩符合預期，投資者不應指望任何大規(guī)模的政策松動，預計H股市場下半年會有不錯表現(xiàn)，而A股因受到宏觀經(jīng)濟及政策支持，表現(xiàn)可望超過H股。

    當前全球經(jīng)濟仍處在放緩的通道當中，但這種放緩不像2008、2009年那樣嚴重，包括中國在內的新興市場國家表現(xiàn)將更好。但中國內需增長并不足以成為推動全球經(jīng)濟出現(xiàn)實質性變化的因素，同時中國消費的增長也不足以彌補西方國家需求對中國經(jīng)濟的影響。

    里昂證券中國宏觀策略分析師羅福萬接受媒體采訪時表示，雖然中國經(jīng)濟增長將放緩，但放緩的幅度符合里昂證券對全年國內生產(chǎn)總值(GDP)增長8.5%的預期，也符合中國政府的預期。對于央行此次下調存準率，他表示，此舉不會影響宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)及市場流動性情況，也不意味著中國的貨幣政策會出現(xiàn)根本性轉向，投資者不應指望任何大規(guī)模的政策性寬松。

    “跡象顯示中國政府對經(jīng)濟增長放緩似乎是采取反應式立場，因為政府更加重視經(jīng)濟增長的質量，這也是目前沒有重大刺激政策出臺跡象的主因?！崩锇鹤C券張耀昌表示，目前中國發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院和國務院發(fā)展研究中心對于增長變得更加謹慎，他們預計增長將在第二季度持續(xù)放緩，至今年下半年趨于穩(wěn)定。

    他判斷，目前H股市場估值處于較低水平，下半年可望有不錯表現(xiàn)，百度、中信證券等中資股值得投資者關注。

    同時，張耀昌表示，A股的表現(xiàn)有望超過H股，這收到幾方面因素支撐：一是A股面臨更多的政策性利好;二是房地產(chǎn)市場、通脹都已得到良好的管理，為市場運行提供了有利因素;三是下半年貨幣政策將會繼續(xù)保持相對寬松的水平。但他也提到，由于二季度中國實體經(jīng)濟仍會持續(xù)放緩的可能性很大，并不能判斷股票市場不會再有下跌。

    1，“五一”期間的股市利好政策效應看起來似乎全部消失，個人投資者的熱情只維持了短短3天。A股市場跟隨全球市場進入大幅調整的一周。

    2，盡管早有預期，降低存款準備金率應該還是會對短期市場產(chǎn)生正面影響。我們目前還維持2季度市場振蕩向上但上行風險有限的看法。

    3，如果仔細觀察微觀數(shù)據(jù)，盈利惡化情況更加嚴重。正如我們此前的業(yè)績分析報告中提到的，盡管企業(yè)凈利潤增速可能已經(jīng)在2011年4季度見底(單季度非金融企業(yè)利潤增速是-26%)，但企業(yè)的利潤率，ROE在今年1季度繼續(xù)下滑。部分行業(yè)，比如裝備制造業(yè)(電子、通訊設備、工程機械)的收入增速水平(單季ROE)，已經(jīng)下滑到了2009年1季度(2008年4季度)歷史冰點。這是非常糟糕的業(yè)績。

    4，我們并不非常驚奇這樣的業(yè)績(這也符合我們自去年年底以來企業(yè)盈利在今年2季度，年中時分觸底的觀點)，但持續(xù)疲軟的景氣數(shù)據(jù)還是打擊了市場。我們判斷，市場在股市政策期望熱情消散后，將再次激發(fā)起經(jīng)濟政策預期。經(jīng)濟持續(xù)下滑，9.3%的工業(yè)增加值對應怎樣的GDP增速，決策層可以接受這樣的經(jīng)濟增速嗎?能夠接受這樣的經(jīng)濟運行趨勢嗎?盡管4月的新增信貸不一定帶來正面信息，但我們估計經(jīng)濟政策預期很快在未來1-2周內再次在市場蔓延。

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